世界报：老佛爷计划将足球产业转移到子公司，并出售其股份

据《世界报》报道，弗洛伦蒂诺计划将皇马的足球业务转移至一家新子公司，并向私人投资者出售高达10%的股份。经过一年多的筹备，皇马的律师团队正在敲定一套方案，旨在引入财务合作伙伴的同时，不改变俱乐部作为会员制俱乐部的法定性质。

弗洛伦蒂诺试图完成一项艰巨任务。换句话说，他想要改变皇家马德里的所有权模式，为其开辟新的资金流动性渠道，同时又不至于激怒会员，也不想背负“将历史上最成功俱乐部私有化”的骂名。尤其是在与恩里克-里克尔梅的对决迫在眉睫之际。他的律师团队为此已经筹备了一年多，并且已经找到了解决方案。

据《世界报》从接近该项目的人士处获悉，目前摆在桌面上的方案是将“足球业务”转移至一家新的子公司，并将该子公司的少数股权出售给一个或多个财务投资者。皇家马德里俱乐部本身将作为控股公司，该子公司将隶属于其下。原有的俱乐部将保留其目前的体育协会性质，并继续由近10万名会员掌控。

尽管目前对“足球业务”的具体涵盖范围尚未有明确定义，但预计这家新子公司将集中皇马主要的收入来源，如电视转播权、商业赞助、周边商品销售，甚至包括球员转会带来的收益。但不包括伯纳乌球场的运营权，该部分权益此前已转让给美国基金 Sixth Street。

目前的构想是将这家新子公司的少数股权出售给一个或多个财务投资者。也就是说，这些投资者将提供必要的资金实力，以帮助皇马继续与“国家资本俱乐部”（如曼城、巴黎圣日耳曼等）抗衡，但他们没有投票权，也无权干预俱乐部的体育管理或日常运营。

目标是私有化该子公司5%到10%的股份。接近这位ACS集团（弗洛伦蒂诺旗下公司）主席的人士透露，这一比例的股权企业价值（交易框架内的估值）预计在5亿至10亿欧元之间，这意味着该子公司的整体估值将达到约100亿欧元。鉴于皇马目前的经济状况，这笔资金注入至关重要。“我们的情况不像巴萨那样糟糕，但也并不宽裕，”消息人士透露。

这是律师们向弗洛伦蒂诺建议的最新转型方案。最初，弗洛伦蒂诺曾提出过另一种途径：将皇家马德里的法律性质从体育协会改为商业公司。按照那个方案，51%的资本将掌握在皇马基金会手中，使其成为大股东，其余股份则向私人投资者出售，正如《机密报》此前所披露的那样。

律师们因该方案在法律和税务上的弊端而予以否决。最终，他们选择了将体育业务“子公司化”的路径。从表面上看，即便采取这种不直接改变俱乐部社团性质的途径，弗洛伦蒂诺仍计划就此问题举行公投。

这看起来像个复杂的拼图，但纸面上的构想其实很简单。目前的皇马就像是一个大家庭共同拥有的大宅子（会员即家庭成员）。在新模式下，会员们仍将是这所宅子房产证（即俱乐部）的绝对所有者，但房子里几乎所有的值钱家当（即足球业务）将被转移到旁边新建的一栋附属建筑（子公司）中，而这栋附属建筑的一小部分所有权将落入第三方手中。也就是说，会员们在名义上仍是原宅子的主人，但这所宅子的大部分价值已被剥离。

虽然会员们将拥有新子公司90%到95%的股份，但事实上，与可以通过分红从子公司获利的潜在私人投资者不同，会员几乎不可能通过这种模式获得收益，也无法自由处置他们在该子公司中的份额。

深知这可能会在会员群体中引发摩擦，弗洛伦蒂诺已指示他的团队寻找第二种方案，以便在近10万名会员中分配利润。“这就是他提到‘赋予会员经济所有权’时的意思。但这非常复杂，因为从法律上讲，体育协会作为非营利组织是不能分配红利的，”消息人士解释道。

Jofre Sports Law律所的合伙人阿尔瓦罗-戈麦斯·德拉维加指出：“此类操作的主要法律风险之一是可能导致实体被‘掏空’。”他补充道：“问题的关键不在于皇马在形式上是否仍是一家体育俱乐部，而在于它是否依然是开展活动的真正主体。”因此，让未来的子公司管理一些附属业务（如周边商品、活动、贵宾款待等）是一回事，而将职业足球核心业务的运营权全部归其所有则是另一回事。

《世界报》就这一公司架构方案联系了弗洛伦蒂诺的竞选团队，但对方不愿置评，仅建议参考弗洛伦蒂诺昨天在托莱多一次活动上的发言，他在该活动中勾勒了其规划模式的一些构想。“会员将成为一项极具价值资产的真实商业所有者。我们的目标是让会员证变得具有实际价值。”他当时表示。